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鋰礦資源市場格局分析和 2021 年展望

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鋰資源:需求回暖下的供給新格局,鋰邁入新周期。回顧鋰 16 年牛市, 市場需求快速擴張下的供給錯配引發了價格快速上漲,本輪隨著中小產能出 清,全球新能源持續高增長下鋰資源有望走出三年疲軟態勢再迎新周期。

海外資源:澳洲鋰礦和南美鹽湖為主要供應方。澳洲是全球最大的 鋰礦石生產國,截至 2020 年,澳大利亞已建成和在建的鋰礦山共計 8 座, 均分布在西澳大利亞州。Greenbushes 成本最低,價格反彈下龍頭礦山盈 利優勢顯現;南美“鋰三角”是全球鹽湖型鋰資源最豐富的地區,鋰儲量約 2903 萬噸,占全球鹽湖型鋰儲量的 90%,占全球鋰儲量的 76.1%。目前南 美洲開采成熟的鹽湖集中在智利和阿根廷,其中以 Atacama、Muerto、 Olaroz 等為主,總鹵水品質和產能看 Atacama 占據絕對優勢地位,但智利 政府對其征收高額費用下利潤彈性或受影響,若 Cauchari 投產將有望對 Atacama 的地位發起沖擊。

國內資源:鹽湖開采難度大,鋰礦分布四川江西,2021 年增產預期 明顯。鹽湖資源集中在青海西藏,青海鹽湖鎂鋰比普遍較高,相關的提鋰技 術還未達到工業化生產的成熟度難持續擴產;西藏鹽湖鹵水鎂鋰比較低易于 提取,但是因交通能源等條件,限制了大規模開發,產能利用率難以提升。 四川鋰輝石礦條件優越,在需求持續回暖的市場態勢下多家企業有擴產預 期;江西鋰云母提鋰由于環保壓力和技術難題目前仍難成為主流,擴產預期 不強。供給端格局重塑,電動化趨勢下需求向好,看好鋰鹽價格高景氣進 入上行周期。受疫情蔓延和鋰價低迷的影響,鋰資源企業紛紛縮減資本開支、 放緩項目擴張進度,2021 年鋰資源端增量有限;隨著全球新能源汽車銷量 快速增長及產業鏈主動補庫,鋰需求將恢復高速增長,長期看鋰資源企業 的議價能力和產業鏈地位將不斷提升。

建議:2021 年鋰資源新增供給有限,市場依舊處于供小于需的 緊平衡。電池級碳酸鋰和氫氧化鋰的價格依舊處于上漲周期內,價格將會逐 步隨著需求復蘇反彈至成本線上行的一個區間內,最終回歸至 7-9 萬/噸的 合理價格區間內。高成本產能出清下關注成本和資源優勢明顯上游鋰礦開采 企業。開采成本較低、擁有鋰礦資源優質的相關上市公司,在價格上行中能 獲得更高的毛利;國內相關資源上市公司通過鋰礦開采到鋰鹽生產銷售一體 化布局,一體化布局的上市公司憑借價格優勢有望持續拓展市場份額。

風險提示:新能源汽車銷量不及預期;海外疫情反復和澳洲南美政局穩 定性對實際可投放產能的影響;歐洲和非洲部分礦山由超預期的新增產能 投放。回顧 2015-2016 年鋰資源牛市,國內新能源車市場帶動海外持續擴產,供需格局變化下 鋰進入三年陣痛期。早期鋰由于需求主要以工業醫用為主,并未出現大規模增長,因此鋰礦 的開采并未出現大規模的擴張,隨著 15 年以中國為主的國家大量提出新能源車補貼支持政策, 國內新能源車市場迎來了 2 位數的快速增長,鋰資源的需求涌現出來,以泰利森澳洲 Greenbushes 精礦價格上漲和 Livent 前身 FMC Hombre Muerto 鹽湖對鋰鹽價格全面提升 10%為導火索,碳酸鋰價格在短短 6 個月時間里從 2015 10 月僅 5 萬元/噸的價格飆升至 2016 4 月的 16 萬元/噸,氫氧化鋰價格則最高飆升至 18 萬元/噸,直到 2018 年初鋰資源 的價格一直在高位維持在上行區間內,在這一時間段內,需求的快速擴張和價格居高不下拉 動了大批西澳、北美鋰礦的開發,市場的供給一直處于擴張狀態。隨后國內新能源退補陰云 持續籠罩,而鋰礦的開采冶煉瓶頸也被打破,去庫存的壓力下鋰鹽價格開始出現下滑,價格 從最高 16 萬元/噸跌至 4-5 萬元/噸,由于價格的下跌部分中小礦山難以生存,西澳鋰礦格局 進入調整期,bald hill 母公司 Alita 率先破產,Catllin Pilbara 隨后宣布減產,而 Altura 現 金流壓力非常大,處于破產邊緣,市場格局又繼續向龍頭集中,2020 年初隨著疫情對產能的 影響,市場目前的供給處于緊張狀態,而 20 年全球新能源市場的持續高增長下鋰資源有望走 出三年疲軟態勢,重新進入新周期。

碳酸鋰價格

鋰產業鏈上,最上游為鋰礦,將鋰礦加工成碳酸鋰和氫氧化鋰等鋰鹽后,再向下供應加 工成深加工鋰產品,比如電池級的氫氧化鋰和碳酸鋰、醫用碳酸鋰丁基鋰、工業用碳酸鋰氯 化鋰,這些最終進入下游醫藥、電池、工業等領域進行應用。作為整個行業最重要的一環, 上游鋰礦資源的開采和基礎鋰鹽的生產加工是整個行業的基礎,鋰資源主要通過巖石(鋰輝 石、鋰云母、透鋰長石等)和鹵水(鹽湖鹵水、地下鹵水等)兩類進行提取加工。早期鋰資源主要來自鋰礦石提取和加工,隨著南美(以智利為主)加大鹽湖在 2000 年后開始大規模開 發開采后,目前鹵水型的鋰鹽資源占據全球可開采儲量的 70%以上,而目前在全球鋰資源供 應中占比達到 45%,成為目前鋰資源加工中重要的一環。

國內資源:鹽湖開采難度大,鋰礦分布四川江西 21 年增產預 期明顯 我國也是鋰資源較為豐富的國家之一,根據美國地質調查局 2015 年發布的數據,我國已 探明的鋰資源儲量約為 540 萬噸,約占全球總探明儲量的 13%。我國的鹽湖資源約占全國總 儲量的 85%,礦石資源約占 15%。 我國鋰資源主要分布在青海、西藏、新疆、四川、江西、湖南等省區。鋰資源分布總體 相對集中,青海、西藏和四川鋰資源儲量占總量達 85.23%,其中西藏和青海為鹽湖鹵水型, 固體型鋰礦主要分布于四川、新疆、江西等地,屬花崗偉晶巖型的鋰輝石或鋰云母礦。

國內部分上市公司相關布局

贛鋒鋰業(002460.SZ):鋰礦資源方面,澳大利亞 Mt Marion(50%)鋰輝石 242 萬噸, 對應 5 萬噸 LCE,全部由贛鋒鋰業包銷;澳大利亞 Pilbara(6.86%)鋰輝石 701 萬噸,對應 4 萬噸 LCE,向贛鋒供應鋰精礦;江西寧都河源(100%)鋰輝石 10 萬噸,為自有礦山;在 建阿根廷 Cauchari-Olaroz 鹽湖(51%),鹵水 2458 萬噸,對應 4 萬噸 LCE,公司獲得其中 75%的產品包銷權;可研項目阿根廷 Mariana 鹽湖(86.3%),鹵水 523 萬噸,包銷按照權益 比分配;可研項目墨西哥Sonara 鋰黏土礦(22.5%),鋰黏土 882 萬噸,一期包銷量為產出 50%,且公司擁有二期鋰產品包銷量至 75%的選擇權;愛爾蘭 Avalonia 鋰輝石礦(55%)和 青海鳳凰臺鹽湖(70%)探礦權。鋰鹽加工方面,碳酸鋰設計產能 40500 噸(基礎鋰廠、寧 都贛鋒);氫氧化鋰設計產能 31000 噸(基礎鋰廠);金屬鋰設計產能 1600 噸(奉新贛鋒、 宜春贛鋒);在建項目氫氧化鋰 5 萬噸產能(基礎鋰廠三期項目),碳酸鋰 4 萬噸產能 (Cauchari-Olaroz 配套)。

天齊鋰業(002466.SZ):鋰礦資源方面,澳大利亞 Greenbushes(Talison,51%)鋰 輝石 280 萬噸,對應 19.1 萬噸 LCE,由兩大股東天齊和 ALB 包銷;智利 Salarde Atacama 鹽湖(SQM,25.86%)鹵水 813 萬噸,對應 7 萬噸 LCE;Mt Holland(12.98%,通過 SQM) 鋰輝石 184 萬噸,預計 2021 年對應 4 萬噸 LCE;西藏扎布耶鹽湖(20%)鹵水 184 萬噸, 對應 0.5 萬噸 LCE;四川雅江縣措拉鋰輝石礦采礦權(100%),目前暫無開采計劃。鋰鹽加工方面,碳酸鋰設計產能 37500 噸(射洪和張家港基地),氫氧化鋰設計產能 5000 噸(射洪 基地),金屬鋰設計產能 600 噸(銅梁工廠);在建項目氫氧化鋰 4.8 萬噸產能(澳洲奎納納 基地,因資金原因處于暫緩狀態),碳酸鋰 2 萬噸產能(遂寧一期,因資金原因處于暫緩狀態)。

雅化集團(002497.SZ):鋰礦資源方面,四川李家溝鋰輝石礦(37.25%)鋰輝石 51 萬 噸,預計 2021 年投產對應 4 萬噸 LCE;入股澳大利亞礦業公司 CORE(10%)鋰輝石 180 萬噸,并簽署 7.5 萬噸鋰精礦/年的包銷協議。鋰鹽加工方面,碳酸鋰設計產能 6000 噸(中 晟鋰業);氫氧化鋰設計產能 32000 噸(中晟鋰業、興晟鋰業、雅安鋰業);在建項目氫氧化 鋰 2 萬噸產能(興晟鋰業,20 年定增募投)。

川能動力(000155.SZ):鋰礦資源方面,四川李家溝鋰輝石礦(62.75%)鋰輝石 51 萬 噸,預計 2021 年投產對應 4 萬噸 LCE。鋰鹽加工方面,碳酸鋰設計產能 5000 噸(鼎盛鋰業 一期);氫氧化鋰設計產能 5000 噸(鼎盛鋰業一期)。

*St 融捷(002192.SZ):鋰礦資源方面,康定甲基卡鋰輝石礦(62.75%)鋰輝石 41.23 萬噸,目前產能礦石 45 萬噸/年,目前 250 萬噸產線在建。鋰鹽加工方面,碳酸鋰設計產能 6000 噸(長和華鋰);在建項目鋰鹽設計產能 40000 噸(參股企業成都融捷鋰鹽項目規劃)。

*St 鹽湖(000792.SZ):鋰礦資源方面,青海察爾汗鹽湖(藍科鋰業,51.42%)鹵水 1024 萬噸。鋰鹽加工方面,碳酸鋰設計產能 10000 噸(藍科鋰業一期);在建碳酸鋰設計產能 20000 噸(藍科鋰業二期,預計 21 年投產)。

西藏礦業(000762.SZ):鋰礦資源方面,西藏扎布耶鹽湖(50.83%)鹵水 184 萬噸, 對應 0.5 萬噸 LCE。鋰鹽加工方面,碳酸鋰設計產能 5000 噸(日喀則扎布耶鋰業);目前無 擴產計劃。

盛鑫鋰能(002240.SZ):鋰礦資源方面,阿壩州業隆溝鋰輝石礦(75%)鋰輝石 11.14 萬噸,原礦生產規模 40.5 萬噸/年。鋰鹽加工方面,碳酸鋰、氫氧化鋰設計產能 23000 噸(致 遠鋰業);在建碳酸鋰設計產能 17000 噸(致遠鋰業項目將全部達產),氫氧化鋰設計產能 30000 噸(射洪新建,首期 2 萬噸項目將于 21 年開工)。

*St 江特(002176.SZ):鋰礦資源方面,江西宜春鋰云母礦(100%)鋰輝石 250 萬噸, 目前一條鋰云母產線投產,預計 2021 年新增一條產線。鋰鹽加工方面,碳酸鋰設計產能 15000 噸;在建碳酸鋰設計產能 15000 噸(預計 2021 年投產)。永興材料(002756.SZ):鋰礦資源方面,江西化山瓷石礦(62.75%)氧化鋰 10.2 萬噸, 江西花鋰礦業(48.97%)氧化鋰 2.6 萬噸。鋰鹽加工方面,碳酸鋰設計產能 10000 噸。

中礦資源(002738.SZ):鋰礦資源方面,津巴布韋 Arcadia 鋰輝石礦(Prospect Resources 擁有鋰礦項目 87%股權,中礦資源參股 PR7.06%)鋰輝石 3740 萬噸,項目設計產能 21.2 萬噸鋰精礦、78.4 萬噸透鋰長石精礦,公司擁有包銷權;加拿大 Tanco 礦區(100%)和津 巴布韋 Bikita 礦區銷售權。鋰鹽加工方面,碳酸鋰設計產能 6000 噸(東鵬新材);在建碳酸 鋰設計產能 10000 噸、氫氧化鋰設計產能 15000 噸(東鵬新材,預計 2021 年底投產)。

西藏城投(600773.SH):鋰礦資源方面,龍木錯鹽湖和結則茶卡鹽湖(100%),碳酸鋰 儲量合計 390 萬噸。鋰鹽加工方面,碳酸鋰設計產能 5000 噸(西藏國能);目前無擴產計劃。


來源:網絡


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